文丨邹青颖
12月30日，上海林清轩化妆品集团股份有限公司（以下简称“林清轩”）正式在港交所上市，股票代码“2657.HK”。
根据公司配发结果公告，此次林清轩发售股份数目（于超额配股权获行使前）1396.65万股，招股价77.77港元/股（约合人民币69.92元）。
上市首日，林清轩开盘报价85港元/股（约合人民币76.42元），最高冲至91.65港元/股（约合人民币82.4元）；截至上午10点半，总市值达125.56亿港元（约合人民币112.89亿元）。
上市仪式上，林清轩创始人孙来春表示，在港交所敲锣上市，是林清轩正式开启多品牌化、全球化布局，踏上做强做大的全新里程。
上半年营收暴涨98%
有望跻身“20亿俱乐部”
公开资料显示，林清轩创立于2003年，并于2013年在上海成立林清轩化妆品工厂，开始自主生产。2014年，随着首款山茶花精华油上市，林清轩的命运出现转变，逐步在“以油养肤”这一细分赛道确立其市场地位。
按全渠道总零售额计算，2014年以来，林清轩山茶花精华油连续11年在全国面部精华油产品中零售额位居第一，且是该品类中唯一连续8年零售额突破1亿元的单品，截至目前累计销量突破5000万瓶。
另据灼识咨询数据，以2024年零售额计，林清轩位列中国高端国货护肤品牌首位、国内抗皱紧致类护肤品牌首位，同时也是中国前15大高端护肤品牌（含国际品牌）中唯一的国货代表。
业绩方面，2022年-2024年，林清轩营收逐年递增，由6.91亿元增长至12.1亿元，年复合增长率达32.3%。进入2025年，公司增长动能进一步释放，2025年上半年营收由2024年同期的5.3亿元大涨98.3%至10.52亿元，净利润达1.82亿元，接近2024年1.87亿元的全年净利润。
林清轩招股书称，2024年，国内面部精华油市场规模达53亿元，过去五年复合年增长率42.8%。作为公司旗下第一大品类，2022年-2024年，林清轩精华油营收由2.18亿元增长至4.48亿元，占比则从31.5%上涨至37%；今年上半年，该品类收入占比持续提升，已高达45.5%。
毛利率方面，林清轩的毛利率始终维持在80%左右的高位水平，2022年-2024年分别为78%、81.2%、82.5%，录得5.39亿元、6.54亿元、9.98亿元；2025年上半年更是达到8.66亿元，较2024年同期的4.34亿元将近翻了一番。
林清轩的现金流也非常健康，2022年-2024年分别为6527.4万元、2.06亿元、3.07亿元，显示业务具备良好的造血能力，符合高端消费品牌“高毛利、强盈利、稳增长”的特征。
跻身国货美妆市值TOP10
十强排名或将变天
回顾林清轩冲击资本市场之路，今年5月，林清轩首次向港交所递交招股书冲击IPO；11月下旬，证监会批复境外发行上市备案，但12月1日公司招股文件曾因审计报告有效期问题出现一次失效，不久后又更新招股书、恢复推进，于12月14日通过港交所聆讯，其过程仅历时7个月。
在新招股书中，林清轩表示，考虑到“中国高端国货护肤品牌”这一定位，公司于2025年11月更名，由“上海林清轩生物科技有限公司”更改为“上海林清轩化妆品集团股份有限公司”，这反映了其迈向多品牌化、集团化运营的战略意图。
如前文所述，按全球发行总量1396.65万股，77.77港元/股（约合人民币69.92元）的招股价计算，此次林清轩募资规模将达到10.86亿港元（约合人民币9.76亿元）。此外，本次上市其还引入富达国际、大湾区共同家园投资有限公司旗下Mega Prime、正心谷资本（LVC）、Duckling Fund、大家人寿等7家基石投资者，合计认购约6200万美元（约合人民币4.34亿元）。
值得一提的是，在成功敲钟之前，林清轩已获雅戈尔、欧莱雅旗下凯辉基金等多轮投资，可见资本市场对其发展潜力的认可。
截至12月29日收盘，在A股、港股上市的国内美妆十强企业市值排行中，TOP3仍由毛戈平、巨子生物、珀莱雅占据。若以林清轩目前125.56亿港元（约合人民币112.89亿元）市值排名，其将跻身国内美妆上市企业市值TOP10。
而根据化妆品报此前统计的2025上半年中国化妆品上市公司营收排行榜来看，排名第10的福瑞达上半年营收为10.94亿元，林清轩同期营收仅比其少0.42亿元，有望登上十强排名。
渠道、研发、品牌矩阵
林清轩的高端叙事定义
在美妆品牌中，林清轩的突围方式独特。
从渠道运营来看，林清轩已逐步形成线上线下同步增长态势。自2008年开出第一家林清轩门店以来，“在购物商城开店”始终是其鲜明标签。截至2025年6月30日，林清轩在全国有554家门店，其中超过95%的门店位于购物商场。
根据招股书，2022年-2025年上半年，林清轩的线下营收稳步提升，分别为3.78亿元、4.1亿元、4.94亿元和3.63亿元，复合增长率为14.3%。
而林清轩线上渠道增速更为显著，同期营收分别达3.12亿元、3.94亿元、7.14亿元和6.88亿元，复合增长率为51.2%，且占比持续扩大。
其中，在2025年抖音双11大促终榜上，林清轩获得“化妆水类目”和“面部精油芳疗类目”双榜TOP1，成为少有占据两大细分赛道第一的国货品牌。
而这也标志着林清轩已步入产品矩阵和技术壁垒的成熟发展阶段。
从研发层面来看，据林清轩官方披露，截至目前公司累计拥有500余项配方成果及86项专利，其中46项为发明专利，覆盖山茶花原料提取、配方体系构建及抗皱修护技术等关键环节。
前不久，林清轩自主研发的“克鲁弗酵母菌/浙江红山茶（CAMELLIA CHEKIANGOLEOSA）花/叶发酵产物溶胞产物滤液”完成化妆品新原料备案。这也是今年内林清轩备案的第三款化妆品新原料，其余两款原料为浙江红山茶（CAMELLIA CHEKIANGOLEOSA）籽油、球拟假丝酵母/浙江红山茶（CAMELLIA CHEKIANGOLEOSA）籽油发酵产物。
此外，林清轩核心大单品山茶花抗皱修护精华油目前已推出第5代，定位“细胞级”抗皱，在功效验证、核心成分配比、包装设计等方面都实现了全面迭代。
林清轩表示，上市后，公司还将持续加大皮肤学、植物学及护肤品前沿科技的研发投入，加码品牌建设，布局零售门店，并继续升级多款高品质热销大单品。
从品牌矩阵拓展来看，目前，除核心同名品牌林清轩外，公司已孵化出小馨轩和华嫆庄两个新品牌。前者主要面向年轻消费者，主打轻盈修护保湿护肤；后者则定位社区美容服务品牌，目前已开设1家线下门店。
总的来说，当下林清轩所处的中国高端护肤品行业相对集中，前15大品牌已占据超66%的市场份额。对于林清轩而言，上市钟声敲响，不仅是资方的认可，更是一张面向全球市场的入场券。从深耕山茶花油赛道到确立高端国货领导地位，林清轩用稳健的增长勾勒出一条清晰的国货高端护肤进阶路径。能否持续以品牌力书写高端叙事，在巨头环伺中巩固阵地、开创新局，将是市场对这家新晋上市公司的长期期待。