文 | 丁丽娜

6月9日，全国中小企业股份转让系统披露，深耕医美领域16年的珠海雅莎生物科技股份有限公司（简称“雅莎股份”）自6月10日起终止股票挂牌。

在山东林森生物、广东幸美等企业因经营困境被迫退市的背景下，雅莎股份的主动摘牌，不仅引发了市场对其战略意图的猜测，也折射出医美行业在当下环境中面临的深层变革与挑战。

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主动摘牌背后

不同于行业内部分企业因资不抵债被强制摘牌的仓促与无奈，雅莎股份“主动摘牌”的退市流程展现出较强的计划性与主动性。

2025年4月21日，雅莎股份公司股票停牌；仅半个月后的5月8日，其便迅速披露针对异议股东的股份回购方案，以2.26元/股的价格回购4500股，回购价格参照最近一期经审计的每股净资产确定。

在公告中，雅莎股份将摘牌原因归结为“集中精力做好公司经营管理，降低运营成本，提高决策效率”。

自2018年挂牌新三板以来，雅莎股份在资本市场并非毫无作为：2015年获得达安基因159万元天使轮投资，为企业早期发展注入关键资金；2016年完成3万元战略融资，引入卓远投资中心、弘联投资和聚利亨投资机构，进一步优化资本结构；2023年更是通过定向增发募资1000万元，为业务拓展提供充足的资金储备。

然而，在2025年医美行业整体承压、市场竞争白热化的环境下，尽管公司年销售额稳定在1亿元左右，但资本市场带来的红利逐渐消退，维持挂牌所需的合规成本、信息披露成本却持续攀升。雅莎股份选择主动摘牌，本质上是对自身发展战略的一次深度调整。

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近年业绩剖析

雅莎股份的财务数据，为其摘牌决策提供了重要参考。

近五年间，该公司营收始终在1亿元上下波动，呈现出一种“稳中有波”的态势。2024年，其凭借核心品牌复因32.72%的高速增长，营收冲高至1.26亿元。雅莎股份在财报中指出，这一增长得益于渠道管控的优化、市场价格体系的维护以及空白市场的开拓。另一核心品牌ZQ-II则深耕轻医美赛道，手握超30项发明专利，以技术驱动的特质在高端医美产品市场站稳脚跟。

然而，在营收增长的光鲜背后，雅莎的利润端却亮起了“红灯”。2024年，该公司净利润同比大幅下降26.31%，仅为0.13亿元，陷入“增收不增利”的困境。这一现象背后，是行业竞争加剧与成本上升的双重压力。一方面，医美市场近年来涌入大量新玩家，产品同质化严重，价格战频发，压缩了企业的利润空间；另一方面，原材料价格上涨、营销费用增加等因素，进一步蚕食了企业的盈利能力。

公开资料显示，雅莎股份作为集研发、生产、营销于一体的高新技术企业，拥有符合GMP标准的十万级净化车间，先后与医科大学及三甲医院建立学术合作，形成从基础研究到产业化的完整链条。然而，即便拥有如此深厚的品牌与技术积淀，仍难以抵御行业整体下行带来的冲击。

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未来突围之路

雅莎股份的摘牌，并非孤立事件，而是医美行业加速洗牌的一个缩影。

2025年以来，山东林森生物因业绩下滑、亏损严重于2月13日终止挂牌，曾被誉为“新三板日化第一股”的广东幸美也因资不抵债，于4月30日黯然退市。

从这些案例中，不难看出当下医美行业的严峻形势：原料垄断加剧，部分核心原材料价格飙升，企业成本难以控制；市场竞争白热化，低价竞争、同质化竞争等问题突出；消费者对产品品质和安全性的要求日益提高，监管政策也持续收紧。在这样的环境下，企业面临着“技术突围”与“成本控制”的双重考验。

对于雅莎股份而言，主动摘牌或许是一次“断舍离”，旨在甩掉资本束缚，轻装上阵应对挑战。其在公告中强调，摘牌后将“集中精力做好公司经营管理”便是证据。

尽管如此，摆在雅莎股份面前的挑战依然艰巨。如何在降低运营成本的同时，保持技术研发的投入强度？如何在激烈的市场竞争中，进一步提升品牌的差异化竞争力？如何在行业洗牌期，抓住消费升级和技术创新的机遇实现逆势增长？这些问题的答案，不仅关乎雅莎股份的未来，也为整个医美行业提供了重要参考。

当资本红利退潮，企业终将回归产品本质与技术内核。主动摘牌后的雅莎股份，能否通过聚焦核心业务，实现逆境突围，为行业提供关于“资本与实业关系”的新范例，化妆品报将持续关注。

编辑：邹欣晨