文 | 孙晓燕
10月8日，据港交所官网消息，毛戈平化妆品股份有限公司（下称“毛戈平”）的上市申请资料显示为“失效”，招股书无法正常查看或下载，引发行业内外热议。
但次日，港交所最新文件显示，毛戈平已重新递交了招股书，中金公司为其独家保荐人，继续冲击IPO。
创立于2000年的毛戈平，如今已是国内领先的高端美妆集团，同时，据弗若斯特沙利文的资料，毛戈平是中国市场十大高端美妆集团中唯一的中国公司，按2022年零售额计排名第八。
最新招股书显示，2023年上半年（截至6月30日止，下同）毛戈平营收为13.98亿元；2024上半年营收则为19.71亿元。
2021年至2023年，毛戈平的营收分别为15.77亿元、18.29亿元和28.86亿元，复合年增长率为35.3%，3年营收累计达62.92亿元；净利润分别为3.31亿元、3.52亿元和6.64亿元，复合年增长率为41.6%，营收、利润稳健增长。同时，按此业绩，毛戈平也可跻身2023年国内化妆品上市公司前十。
目前，毛戈平旗下拥有MAOGEPING和至爱终生两大品牌，分别以中高端百货专柜直营、电商销售模式和经销模式为主，涵盖彩妆、护肤品类。此外，毛戈平还涉及化妆品艺术培训及相关销售板块业务。
从品牌来看，MAOGEPING是公司的业务重心。2021年-2023年，该品牌的销售收入分别占产品销售总收入的96.6%、98.4%、99.0%；2023年上半年与2024上半年，MAOGEPING的销售收入分别占产品销售总收入的99.0%、99.3%。根据弗若斯特沙利文的资料，MAOGEPING是中国市场十五大高端美妆品牌中唯一的国货品牌，按2023年零售额计算，排名第十二，市场份额为1.8%。
从业务线来看，尽管毛戈平是以彩妆产品起家，但随着护肤产品占比不断增加，2023年毛戈平护肤品销售收入首破10亿元，占产品销售总收入的40.2%，这也意味着毛戈平的护肤和彩妆业务营收占比逐渐趋于平衡，业务布局更加良性。
从渠道来看，线下渠道占比较大，但线上渠道也逐渐在毛戈平业务中发挥越来越重要的作用。招股书显示，今年上半年，毛戈平来自线下和线上渠道的收入分别占其产品销售总收入的50.9%和49.1%，线上渠道的发展逐渐逼近线下渠道。
毛戈平在招股书中表示，IPO募集所得资金的25.0%将用于扩大销售网络；约20.0%将用于品牌建设活动；约15.0%将用于海外扩张和收购；约10.0%将用于加强生产和供应链能力；约9.0%将用于增强产品设计和开发能力；约6.0%将用于化妆艺术培训机构；约5.0%将用于运营和信息基础设施数字化；以及约10.0%将用作营运资金及一般公司用途。
回顾毛戈平的上市之路，比起在消费市场上的一路高歌，毛戈平在资本市场的道路可谓一波三折。2016年，毛戈平首次递交招股书，迈出进军资本市场的第一步。
然而在2017年更新招股书后，由于毛戈平方面主动要求中止审查，或是因其他导致审核流程无法正常推进的原因，其IPO进程陷入停滞状态。
2021年10月，毛戈平IPO终于首发成功过会，上市申请在2021年第113次发审委会议上获得通过，上市之路似乎只有一步之遥。但此后，毛戈平却一直未获证监会批文。2023年3月3日，毛戈平因A股政策更新，重新进行内部审核，再次更新招股书，并获交易所受理。然而，毛戈平始终未能收到首轮问询。直至2024年1月4日，毛戈平方主动撤回IPO，上市之路中止。直至时隔三个月后，毛戈平转战港股，为上市之路谋求新的机会。
在这个过程中，毛戈平主要面对了两方面的质疑。一方面，毛戈平公司的核心品MAOGEPING以品牌创始人、知名化妆师毛戈平的名字命名，深度捆绑毛戈平的个人IP，经营风险较大。毛戈平方亦曾直言“如果毛戈平先生未来减持、转让其持有的公司股份或不再参与公司的经营管理工作，可能会对公司业务发展造成不利影响。”
另一方面，重营销、轻研发也成为毛戈平的核心问题之一。根据招股书，2021年-2023年，毛戈平的研发投入分别为1370万元、1455万元、2398万元，三年累计研发投入不足6000万元，低于行业平均水平。值得一提的是，此前，毛戈平也曾被证监会发审委追问“公司在研发能力、品牌知名度不如一线品牌的情况下，毛利率高于一线品牌的原因及合理性”，彼时毛戈平回应，公司MAOGEPING品牌与欧莱雅、资生堂、欧舒丹等国际品牌的主要彩妆、护肤品牌定位较为相似，但是公司大众品牌的产品定价较低，拉低了整体毛利率水平。
但从毛戈平近年来的动作来看，其也在努力补齐短板。2023年4月，毛戈平美妆研发中心暨杭州科韵诗生物科技有限公司项目在杭州上城区举行奠基仪式，该项目将在两年内完工并投入使用。此后，毛戈平旗下全资控股子公司杭州星屹股权投资有限公司参投国内化妆品代工企业华美康妍（苏州）生物科技有限公司，以此强化供应链建设，后者由前莹特丽中国区CEO创立。今年初，毛戈平又在杭州成立一家化妆品科技公司，注册资本5亿元人民币，进一步加码研发。
近两年，随着多家美妆企业不断传来折戟IPO的消息，“上市难”成为了化妆品行业的共识，转战港交所似乎成为了“弯道超车”的选择。在IPO之路屡屡碰壁的毛戈平能否在转战港股、重新递交招股书后顺利上市，化妆品报也将持续关注。