文｜钱莹

10月29日，国内头部美妆企业水羊股份披露2025年第三季度报告。报告期内，水羊股份实现营收9.09亿元，同比增长20.92%；归母净利润1258.33万元，同比大增210.00%。年初至报告期末（2025年前三季度），公司实现营业收入34.09亿元，同比增长11.96%；归母净利润1.36亿元，同比增长44.01%。

总的来说，水羊股份2025年第三季度及前三季度业绩均呈现营收与净利润“双增长”态势。在美妆行业增长乏力的当下，可以说水羊股份交出了一份亮眼的成绩单。

盈利能力持续增强

现金流大幅改善

这份亮眼业绩的背后，是水羊股份从业绩承压到持续向好的清晰逆转轨迹。

时间回到2024 年，公司正处于战略调整的阵痛期：第三季度营收7.52亿元，同比下降 30.87%，净利润大幅下滑130.41%；2024年前三个季度营收30.45亿元，同比下降9.48%，净利润同比下滑47.60%，业绩表现一度承压。

转折出现于高端化战略的持续深耕。2025年上半年，水羊股份已经实现营收、净利润双增长，而本期报告的数据则进一步验证了这一策略的长效价值。在“自有品牌+CP（China Partner）品牌”双业务驱动下，水羊股份的品牌结构持续优化，形成了“高端品牌持续发力拉动盈利，大众品牌战略收缩夯实基础，资源向核心业务集中”的发展格局。

值得关注的是，水羊股份2025年前三个季度经营活动产生的现金流净额达1.89亿元，同比大幅增长324.74%，较去年同期的负值实现根本性扭转。这一变化不仅反映出公司销售回款能力显著提升，也意味着主营业务的“造血”能力持续增强，为企业后续研发投入、市场拓展提供了充足的资金支撑。

资产负债优化

研发投入持续加码

在资产负债结构方面，截至2025年9月30日，水羊股份总资产达43.63亿元，较上年度末增长2.64%；归属于上市公司股东的所有者权益21.57亿元，较上年度末增长2.88%，资产规模稳步扩张，股东权益持续增厚。

负债端则呈现“短期增、长期减”的调整态势：一年内到期的非流动负债同比增长244.55%，主要因本期一年内到期的长期借款增加，短期偿债压力有所上升；长期借款同比减少32.88%，公司长期债务规模收缩，债务结构有所优化。

费用结构方面，前三季度销售费用17.20亿元，同比增长14.24%，与营收增速基本匹配，费用投放效率保持稳定；管理费用1.93亿元，同比增长30.90%，主要因本期管理人员跨国协作与业务支持需求增加，侧面反映出公司业务规模扩张及全球化布局的推进。

近年来，水羊股份一直积极拓展海外市场，除了高端品牌EDB通过全球超五星酒店SPA渠道、RV进驻丝芙兰北美渠道外，以御泥坊为代表的大众品牌也开始逐步走出国门，成为海外业务新的补充增长点。其管理层在业绩说明会上透露：“未来三年，我们将新增10个海外分支机构，深度渗透欧美、东南亚、中东市场。”

值得注意的是，水羊股份2025年前三季度研发费用达0.75亿元，同比增长30.47%，研发投入增速远超营收增速，凸显公司对产品创新的重视。在化妆品行业竞争日益激烈的背景下，高研发投入有助于公司在配方研发、功效升级、技术创新等方面形成差异化优势，进一步巩固品牌竞争力。

当前，消费者对产品功效、安全性的要求不断提升，行业集中度持续向头部企业靠拢。水羊股份作为国内头部美妆企业，在本季度展现出较强的营收、利润修复增长能力。

2024年，水羊股份全年实现营收42.37亿元。2025年，第四季度延续当下增长态势，在年末“双十一”“双十二”等促销大节的加持下，水羊股份今年营收有望突破50亿元。