文 | 邓燎

11月3日，美妆行业迎来一记重磅收购。金佰利克拉克宣布，将以近487亿美元（约合人民币3469亿元）收购强生分拆上市的健康美容公司科赴，此举旨在打造一家年收入达320亿美元（约合人民币2279亿元）的全球健康美容巨头。

目前，这笔交易不仅是今年美妆行业规模最大的收购案，更标志着美妆与健康护理边界进一步融合，科学护肤正从细分赛道走向主流战略核心。

根据协议，金佰利董事长兼CEO Mike Hsu将担任合并后公司的董事长兼首席执行官，科赴董事会的三名成员将加入金佰利克拉克董事会。合并后的公司将保留金佰利克拉克位于德克萨斯州欧文的总部，并继续在科赴的所在地拥有重要业务。

该交易预计将于2026年下半年完成，但须获得科赴和金佰利克拉克股东批准、监管部门批准以及满足其他惯例成交条件。

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加速美妆与健康产业的融合

金佰利作为全球知名日用品企业，旗下拥有好奇（Huggies）、舒洁（Kleenex）、可丽柔（Cottonelle）等多个家喻户晓的品牌，业务覆盖家庭清洁、婴幼护理等领域。

而科赴最吸引金佰利的，无疑是其旗下强大的品牌矩阵，尤其是在“皮肤健康与美容”领域的露得清（Neutrogena）和艾惟诺（Aveeno）。这两大品牌长期以“医学背书+成分科学”为核心，精准契合近年来消费者对预防性健康的需求升级。

露得清作为皮肤科医生推荐率长期位居前列的品牌，其洁面乳、防晒霜等产品在北美及亚太市场拥有稳固用户基础。艾惟诺则以燕麦提取物为核心，主打天然、温和、适合敏感肌，在母婴及家庭护理场景中具备高信任度。

为安抚投资者，金佰利公布了协同效应目标：预计三年内实现19亿美元（约合人民币135.3亿元）成本节约，四年内新增5亿美元（约合人民币35.6亿元）收入协同。这些效益将主要通过供应链整合、渠道优化和组织架构重组实现。例如，金佰利可将其全球分销网络与科赴的产品结合，提升露得清等品牌在新兴市场的渗透率。

此次收购更深层的意义在于加速了美妆与健康产业的融合。过去十年，消费者对“纯净美容”“功效护肤”“医美术后护理”的需求激增，推动品牌从“修饰外表”转向“维护皮肤健康”。露得清、艾惟诺等品牌正是这一趋势的先行者，而金佰利的收购将为其注入更强的研发资源与全球运营能力。

“未来的竞争不再是口红vs口红，而是谁能提供从清洁、保湿到抗衰老、屏障修复的全链路健康解决方案。”麦肯锡高级顾问Sarah Liu表示，“金佰利若能成功整合科赴，将成为‘科学美容’领域的标杆，挑战宝洁在个人护理领域的霸主地位。”

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一项充满压力的收购

尽管战略远景清晰，交易消息公布后，资本市场反应迅速而分化。科赴股价应声大涨19.6%，反映出投资者对收购溢价的认可。而金佰利股价则暴跌约14%。这一割裂的表现，凸显了市场对金佰利支付高昂对价及后续整合风险的担忧。

这种担忧并非空穴来风。在宣布收购的同一天，科赴发布了2025年第三季度财报。财报显示，科赴第三季度净销售额为37.64亿美元（约合人民币268.14亿元），同比下降3.5%，其中个人护理、皮肤健康与美容、基础健康三大部门全线下滑，分别同比下降3.8%、3.2%、3.3%。

一方面，露得清和艾惟诺近年面临增长瓶颈。另一方面，瑞银消费品分析师David Wong指出：“金佰利为科赴支付了接近历史高位的估值倍数，而后者正面临增长乏力和法律诉讼的双重压力。”

当下，科赴正面临大量关于妊娠期使用泰诺（Tylenol）可能导致儿童自闭症和多动症的诉讼。尽管医学专家反驳了这些未经证实的说法，但是美国总统特朗普曾公开质疑泰诺安全性，加之德克萨斯州法院近期受理相关集体诉讼，使得该问题被政治化，法律与声誉风险显著上升。

面对这一风险，金佰利在交易条款中明确表示将承担科赴的全部潜在法律负债。Mike Hsu在电话会议中强调：“泰诺是全球最受信任的非处方药品牌之一，科学证据站在我们这边。”然而，即便最终胜诉，漫长的诉讼过程也可能消耗巨额资金并损害品牌形象。

除了法律风险，整合两大巨头本身也并非易事。科赴自2023年分拆上市以来，内部管理架构尚未完全稳定，且正面临激进投资者推动其出售美妆业务以聚焦药品和健康产品。金佰利此时介入，可能陷入文化冲突和战略方向分歧之中。

金佰利对科赴的收购，是一场风险与回报并存的重大战略布局。若法律风险爆发、协同效应不及预期或品牌文化冲突加剧，这场交易可能给它带来严重的财务和战略挫折。

但如果整合顺利，它将获得一个覆盖护肤、母婴、口腔、疼痛管理等多个高增长类别的强大品牌组合，并在全球健康美容市场占据重要地位。

在此期间，金佰利如何平衡短期财务压力与长期战略布局，以及如何重振露得清等品牌的增长引擎成为关键。这场交易的最终成效，不仅考验着金佰利对巨额整合成本和法律风险的驾驭能力，也将深刻影响未来全球健康美容市场的竞争格局。