文丨化妆品报记者 胡奇

2001年，上海家化成为第一家登陆A股的日化企业，同年，索芙特在深交所借壳上市，中国本土化妆品企业从这一年正式开启资本之路。此后数年，拉芳家化、珀莱雅、御泥坊、丸美等品牌相继登陆A股，一批新锐品牌斩获融资无数，大量上游供应链、代运营商纷纷过会，收购兼并、重组整合更是频频出现。毫无疑问，资本化已逐渐成为化妆品全产业链最热门的话题之一。

CBNData发布的《天猫国货美妆的进击之路》数据显示，2020年化妆品赛道的披露融资总额为48.12亿元，增速高达324%，2021年上半年，美妆护肤更以微弱优势取代食品饮料成为最热赛道，占比达到21.05%。天使轮、A轮、B轮、C轮……在资本的助力下，新锐化妆品品牌和企业的成长大大加速，朝着IPO的终极目标不断迈进。但同时，行业竞争也因此加剧，品牌的烧钱速度越来越快。

热钱涌入，让化妆品行业不断涌现新玩家，不断书写新的财富故事。但是否需要走资本化路线？VC和PE分别适合什么类型的企业？接纳资本会带来哪些风险？在弄清楚这些问题之前，化妆品企业还需保持审慎态度，资本这辆逐利的快车并不一定适合所有企业。

从VC到PE，私募股权投资的边界正趋模糊

在中国，VC（Venture Capital）是个舶来品，一般被称为创业投资或风险投资，是私募股权投资的一种形式。VC对标的企业的投资阶段相对较早，未来有较大的不确定性，但是并不排除中后期的投资，同时会强调高风险高收益，既可长期进行股权投资并协助管理，也可短期投资寻找机会将股权出售获利。

而PE（Private Equity）在中国通常被称为私募股权投资，指通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资。广义的私募股权投资涵盖了企业IPO（首次公开募股）前各阶段的权益投资，例如种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO等各个时期，因此也包含了VC。

但在狭义或在日常使用上，业内更习惯通过标的公司的不同发展阶段及投资金额大小来区分VC和PE。其中VC 更关注创业早期，甚至仍未盈利的初创企业，投资金额较PE 小，也不要求控股权；狭义的PE主要指对已经形成一定规模，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，多发生于创业投资的后期。

两者的共同点在于，PE与VC都是通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资，然后通过标的企业上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。目前，PE与VC只是概念上的区分，在实际业务中两者互相穿插，界限已经越来越模糊。

国内化妆品领域的VC/PE投融资案例比比皆是，例如高瓴资本同时投资了完美日记和美妆集合店Harmay（话梅）；京东集团、红杉中国、金镒资本等机构参与了彩妆品牌Colorkey的4轮融资；成立不足3年已经完成了5轮融资的口腔护理品牌参半，投资方包括创新工场、梅花创投、清流资本等。

某新锐品牌创始人告诉《化妆品报》记者：“资本化最大的好处是以更快的速度赚更多的钱，因为依靠卖货或卖服务的赚钱速度比较慢，属于线性增长，而依靠卖股权的赚钱速度才是更快的，属于指数级增长。”

但同时也有不少具备融资实力的化妆品企业并未选择资本化路线。“公司净利润增长符合预期，完全能自给自足，为啥要融资？更何况融资后还要被资本裹挟，为了它们的投资回报率打破稳定的发展节奏，对企业不见得就是好事。”类似的质疑也十分常见。

近年来，化妆品行业的“财富神话”都与股权交易有关。例如完美日记圆梦纽交所，这也是其首个投资机构真格基金成立9年以来回报最大的一笔投资。如果化妆品企业的终极目标是上市，走资本化路线或许是加快这一进程的必选项，除了增加资金实力，还能给企业带来管理、技术、市场和其他上市必备的专业技能。

但需要注意的是，如今的新兴化妆品企业想要赢得资本的青睐已殊为不易了。

理性投资回归，化妆品行业的估值泡沫不容忽视

据联商网零售研究中心不完全统计，今年上半年新消费领域共发生280起融资事件，融资总金额超过390亿元人民币。随着资本纷纷加注，赛道升温，今年上半年的融资规模已经远超去年全年。其中，化妆品领域的融资案例为41起，热度不减。

但随着时间推移，化妆品领域的新品牌开始集中扎堆，在市场项目增多以后，资本也变得更加理性，更关注相对成熟、在商业模式创新方面已经有所积累的品牌，更关注品牌长期价值。这也表明，品牌未来获得融资的门槛或将进一步提高。

一些冷静的机构已经开始意识到，化妆品领域的大量新品牌依靠社交媒体、电商渠道而生，但又因过于依赖流量，成本与日俱增，竞争却在加剧。这就让经历过“热血疯投期”的资本们开始审视化妆品领域的新消费品牌这个愈发狂热的赛道，流量型选手中还会出现下一个完美日记吗？

显然，化妆品领域的投融资理念正在经历着一个必然的拐点，化妆品行业的估值已经形成了泡沫，理性投资将成为未来的主流趋势。

但这并不意味着资本对化妆品企业失去了兴趣。正如高瓴资本创始人张磊所言：“外部环境不佳的时候，往往也是真正拥有核心竞争力的企业脱颖而出的时期。”

从功能性护肤赛道闯出的溪木源在核心成分工业大麻被禁之后依然获得超3亿元的C轮融资，估值高达40亿元。该品牌的主赛道一直是天然功能性护肤品，最热销产品是针对敏感肌肤保湿及屏障修复研发的山茶花系列，销售占比超过六成。这说明品牌的经营能力、研发和产品积累等核心逻辑并未改变。

男士综合个人护理品牌理然上线一年多以来获得6轮融资，其原因是多方面的。一是因为男士个护产品近年来已成为最值得关注的增量市场之一；二则理然在走全品类路线的同时，关注产品的差异化打造，提供了从需求满足到场景洞察都更加聚焦的产品；第三，2020年品牌上线第一年全渠道GMV就接近2亿元，有亮眼的业绩作为支撑。

化妆品领域的新消费需求正在涌现，投融资理念也在不断更新迭代，而新品牌能够抵住市场和消费者的检验，精进和锤炼品牌力，磨练出长期增长的逻辑和体系，才是赢得资本加持的底牌。